殷剑峰中美金融实力比较中国首席经济学家

殷剑峰为中国首席经济学家论坛理事，浙商银行首席经济学家

原文载于《金融市场研究》年6月第期“中美金融体系比较探析”

金融是现代经济的核心，金融体系的核心功能在于动员和配置跨期资源，一国金融实力大体就可以理解为该国金融体系动员和配置跨期资源的规模、效率。考察一国金融实力可以从金融体系的规模和结构、金融对外开放情况、金融基础设施、金融体系抵御外部冲击等几个方面展开。当然，从静态指标看，一国货币的国际地位则是金融实力最根本和最直接的反映。

从金融体系的规模看，在过去十年间，中国的发展速度相对较快。中国的金融机构总资产（尤其是银行总资产）、债券市场、股票市场和衍生品市场都得到了长足发展，与美国的差距得到不同程度的缩小。不过，截至年，中国最好的规模性指标（金融机构资产规模）也只相当于美国的60%左右——这基本与中美两国GDP（按可比价格计算）的差距相同，而最差的规模性指标（如金融衍生品规模）甚至不到美国的1%。

从金融体系的结构看，中国一直是以银行为主导的金融体系，而美国则是一个以资本市场为主导的金融体系。在过去十年间，中美的金融体系结构特征得到了进一步强化。中国银行业总资产已经远远超过包括保险、养老金在内的非银行金融机构，银行业的主导力量甚至延伸到了资本市场——在债券市场，银行是最大的债券持有机构；在股票市场，市值前十大的上市公司中有八家为银行。在美国，资本市场并没有因为危机而萎缩，相反，美国的股票市值达到历史新高，美国的债券市场正在成为全球安全资产的提供者，而美国的衍生品市场依然处于全球垄断地位。

从金融体系对外资产/负债的规模、结构看，中国一直扮演着全球“存款人”的角色——突出表现为中国对外资产以低风险、低收益的外汇储备为主，而美国则扮演着全球“银行家”的角色——对外负债以国债等安全资产为主，对外资产则主要是高风险、高收益的直接投资和证券投资。金融体系的规模、结构以及对外资产/负债的关系与货币的国际地位互为因果。在当前国际货币体系中，美元依然居于第一层级的霸权货币，欧元处于国际货币体系的第二层级，人民币则大体处于第三层级，人民币国际地位强于大多数新兴和发展中经济体货币，但弱于日元、英镑等同处于第三层级的储备货币。

金融基础设施是金融运行的基础。美国拥有世界上最为完备的高效率金融基础设施，而且，其金融基础设施事实上构成国际金融的基础设施，这是其金融竞争力的主要体现，也因此赋予了其干预其他国家金融机构活动的重要工具。近年来，中国加强了金融基础设施的建设，并且通过最新金融科技的引入而大大提升了金融基础设施的效率，但与美国相比总体上仍有较大差距。短期内特别值得

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